Compras de directivos: qué son y cuáles hay en el S&P 500

Es el papel con el que las personas con información privilegiada sobre una empresa estadounidense —sus consejeros, sus directivos y cualquier accionista con más del 10%— comunican a la SEC, el supervisor bursátil de EE. UU., que han movido acciones de esa empresa. Hay que presentarlo en dos días hábiles desde la operación, y es público: cualquiera puede leerlo en EDGAR, la base de documentos de la SEC.

Tiene dos tablas. La primera recoge las acciones: compras, ventas, entregas. La segunda, los derivados: opciones, acciones restringidas. Esta web publica la primera entera y deja fuera la segunda, porque su precio es el de ejercicio y no el de mercado; cuando un ejercicio entrega acciones, ya aparece en la primera tabla.

Un consejero recibe acciones como parte de su retribución (A), entrega unas cuantas para pagar el impuesto de esas mismas acciones (F), ejerce opciones (M) y vende por mil motivos que no dicen nada sobre la empresa: diversificar, comprarse una casa, pagar otro impuesto. Comprar es lo único de esa lista que le cuesta su propio dinero, y por eso es lo raro: 993 de 42.295 líneas, un 2,3%.

También en dinero. En el mismo periodo, las ventas en mercado abierto suman unos 71.853 millones de dólares y las compras, unos 4.308 millones. Y de las compras, casi una cuarta parte es una sola: la de Elon Musk en Tesla, 1.000 millones el 12 de septiembre de 2025.

Muchas ventas no son una decisión de esta semana. Con un plan 10b5-1, el directivo deja escrito por adelantado, en un momento en que no tiene información privilegiada y con un periodo de espera obligatorio, cuándo y cuánto venderá; luego el plan se ejecuta solo. El Formulario 4 lleva una casilla para decir si la operación se hizo bajo un plan así, y esta web la lee y la enseña en cada fila.

En el histórico, 5.173 de las 9.067 ventas llevan esa casilla marcada, un 57%. En septiembre, 300 de 460, un 65%. Una venta programada sigue siendo información, pero no dice lo mismo que una decidida ayer. Tampoco todas las compras son espontáneas: 64 de las 993 llevan la casilla marcada.

• Una acción al día. Horizon Kinetics, accionista de más del 10% de Texas Pacific Land (TPL), declaró 12 compras de una sola acción, de unos 350-380 dólares cada una.
• Reinversión de dividendos y planes de empleados. Un consejero de TPL (1.858 $), una directiva de PPG (1.409 $) y un directivo de Consolidated Edison (111 $): la nota dice que son reinversión automática del dividendo o compras del plan de acciones para empleados.
• Declaraciones tardías. Una consejera de Stryker (SYK) presentó el 2 de septiembre cinco compras hechas entre 2019 y 2022, de entre 557 y 12.739 dólares.
• Dinero que cambia de bolsillo. Lachlan Murdoch, presidente ejecutivo y consejero delegado de Fox (FOXA), declaró una compra de 149.934 acciones por 10,27 millones. En el mismo formulario aparece la venta de esas mismas acciones: según la nota, se las vendió a su fideicomiso familiar. No entró dinero nuevo.

Lo primero que se ve es que una sola compradora pesa más que todas las demás juntas: Cascade Investment, que firma el formulario junto a William H. Gates III, suma 695 millones en Republic Services, el 94,6% del dinero comprado en el mes. Compró en cada una de las diez sesiones que van del 28 de agosto al 11 de septiembre, y tras la última declara 117.058.444 acciones. Una racha así es una sola decisión repetida, no diez señales.

Lo segundo: en Uber compraron el director de operaciones (el 4 de septiembre) y el consejero delegado (el 10), por 15,3 millones entre los dos; y en Cooper Companies, tres consejeros distintos entre el 11 y el 16 de septiembre. Varias personas de la misma empresa comprando a la vez es un dato distinto de una sola, y la web lo deja ver empresa por empresa.

Y como contexto: en esos mismos días se declararon 460 ventas en mercado abierto en 165 empresas, por unos 2.545 millones de dólares.

Es la pregunta obvia y la respuesta honesta es que, con los datos que tenemos, no se puede decidir. Lo medimos sobre 709 avisos de compra de 198 empresas, entre agosto de 2025 y agosto de 2026:

• Los directivos compran después de caídas. En los tres meses anteriores al aviso, la acción iba de media un 6,03% por detrás del S&P 500 equiponderado (mediana, un 9,78%).
• La reacción llega de noche. Del cierre del día en que se publica el formulario a la apertura siguiente, la acción sube de media un 0,36%; de esa apertura al cierre, un 0,19%. La mayor parte del movimiento ocurre antes de que nadie pueda comprar.
• A un mes, positivo y no significativo. Descontando lo que ya explica la nota multifactorial, las empresas con compra le sacan un 0,561% por periodo de 21 sesiones a las demás, con un intervalo de confianza del 95% que va de −0,175% a +1,297%. El cero está dentro.

Trece meses son muy poco para separar una señal de este tamaño del ruido. No decimos que las compras no signifiquen nada; decimos que con este histórico no está demostrado que signifiquen algo aprovechable, y que quien lea una compra como una señal lo hace sin esa prueba.

• El código. P es compra; S, venta. Todo lo demás es retribución, impuestos, opciones o regalos.
• La casilla 10b5-1. Si está marcada, la operación se decidió meses antes.
• Quién. Un consejero, un directivo y un fondo con más del 10% no saben lo mismo ni compran por lo mismo.
• El tamaño frente a lo que ya tiene. El formulario dice cuántas acciones le quedan después; 100.000 dólares no pesan igual para todos.
• Las notas al pie. Ahí se lee si era reinversión de dividendos, un plan de empleados o un traspaso a un fideicomiso.
• Las dos fechas. La de la operación y la de la presentación. Nadie pudo saberlo antes de la segunda.

• Solo el S&P 500 y solo la tabla I. Las opciones y las acciones restringidas de la tabla II no están.
• Los nombres no están normalizados. La SEC los recibe como texto libre y la misma persona puede aparecer escrita de dos formas; para agrupar por persona, el CSV trae el identificador del declarante.
• Una fila es una decisión, no una ejecución. Cuando el bróker parte una orden en muchas ejecuciones, la web las junta en una fila con el precio medio.
• El último día siempre está a medias. El recuento es por fecha de presentación y hay dos días hábiles de plazo: las cifras de septiembre cambiarán cuando lleguen los formularios que faltan.

Las compras, al día y con el enlace al documento de la SEC en cada fila, están en Compras de directivos. Todas las operaciones, con filtros por código, relación, importe y plan 10b5-1, en Directivos, y cada empresa tiene su página (por ejemplo, la de Uber). Todo se descarga en CSV, sin cuenta: las compras del histórico. Con una cuenta gratuita puedes encender un aviso por correo el día que un directivo declara una compra de más de 250.000 dólares.