Momentum en bolsa: qué es y cuánto ha rentado en el S&P 500

Las acciones que mejor lo han hecho durante el último año tienden a seguir haciéndolo algo mejor que el resto durante un tiempo. Eso es el momentum (en castellano también se dice momento o impulso). Lo documentó con datos la investigación académica —el trabajo de referencia es el de Jegadeesh y Titman, de 1993— y desde entonces es uno de los factores más estudiados.

Dos cosas que el momentum no es. No es comprar lo que sube hoy: el último mes se deja fuera a propósito, porque a un mes vista el efecto se da la vuelta. Y no es una predicción sobre ninguna empresa concreta: es una regla para ordenar quinientas empresas de la misma manera, todos los meses, sin opiniones.

Dicho en palabras: la subida de la acción desde hace doce meses hasta hace uno, dividida por su volatilidad anualizada. Dividir por la volatilidad castiga las subidas a trompicones: una acción que sube un 50% con poca volatilidad puntúa más que una que sube un 80% con mucha.

Después, la nota de cada empresa se compara con la del resto (Z-Score, recortado a ±3 para que un caso extremo no lo domine), se ordenan las ~500 del índice y la cartera se queda con las 20 primeras, un 5% cada una. Cada mes se rehace la lista. Se exigen 253 cierres: una empresa con menos historia no tiene momentum y la web dice por qué, en vez de inventarle uno.

La receta completa, con los umbrales, está en la metodología. El orden de hoy, empresa por empresa, en los rankings.

La web publica la misma regla en cuatro tamaños. Repartidas a partes iguales, la vara justa es el S&P 500 también a partes iguales:

La lectura honesta de esta tabla es incómoda para el factor: cuanto más concentrada la cartera, peor. La de 100 le saca seis décimas al año al índice; la de 20 se queda cuatro décimas por debajo; la de 10, casi dos puntos por debajo y con una caída del 77,58%. Con las caídas pasa lo mismo: las de 50 y 100 cayeron algo menos que el índice, y las de 10 y 20, bastante más.

Si en vez de a partes iguales se reparte por tamaño de empresa —como el S&P 500 de toda la vida—, la comparación justa es contra SPY, el fondo que replica ese índice, y ahí las cuatro quedan por encima:

La peor caída diaria de SPY en esta ventana no la publica la web. Medida con los puntos mensuales de la curva (que siempre se quedan algo cortos frente a los diarios), SPY cayó un 52,2% y la momentum de 20 por capitalización un 58,5%, las dos entre finales de 2007 y marzo de 2009.

Gana en tres tramos de ocho. Lo decisivo pasó al principio: en los 14 meses de la burbuja puntocom la cartera más que duplicó su valor mientras el índice se quedaba plano. Partiendo las dos de 100 en diciembre de 1998, el 2 de marzo de 2000 la cartera valía 2,38 veces lo que el equiponderado; el 21 de agosto de 2026, 0,90 veces. Frente a su referencia, la cartera no ha vuelto a tocar aquel máximo en 318 meses.

Y también se ve el defecto conocido del factor: cae más cuando el mercado se da la vuelta de golpe. En la crisis financiera perdió 11,3 puntos al año más que el índice, y en el rebote del COVID, cuando lo que subía de repente era lo que había caído, se quedó 15,7 puntos por detrás. Su peor año completo fue 2008, con un −57,09% frente al −43,61% del índice; el mejor, 2013, con un +39,96% frente a un +34,30%. Bate al índice en 14 de 28 años.

Por dentro, la curva de la propia cartera pasó el 81% del histórico por debajo de su máximo anterior (el índice, el 63%). Su peor episodio empezó el 7 de diciembre de 2007, tocó fondo el 11 de marzo de 2009 con un −63,74% en datos mensuales y no recuperó el máximo hasta el 13 de marzo de 2014: 75 meses sin ver un máximo nuevo.

El test estándar es el coeficiente de información (IC): cada mes, la correlación de rangos entre la nota de momentum y lo que hizo cada acción el mes siguiente. Sobre 331 meses, con todas las empresas que pasaron por el índice:

Ordena en la dirección correcta algo más de la mitad de los meses, pero muy poco, y la escalera de deciles es casi plana: no es que las primeras lo hagan mejor que las segundas y estas mejor que las terceras, es un efecto débil y concentrado. La metodología de la web lo resume así: IC positivo, escalera plana. Con estos números no se puede separar del ruido.

Y cuesta seguirlo. En la medición de rotación de la web, la momentum de 20 cambia de media un 35,9% de sus posiciones en cada rebalanceo, un 431% al año: la que más rota de las carteras de 20 medidas. Esa medición es de otra ventana (59 rebalanceos de 2021-2026, sin universo punto-en-el-tiempo), así que sirve para el orden de magnitud, no para el decimal.

• Son simuladas. Nadie operó esta cartera en 1998. Es la regla aplicada hacia delante, mes a mes, con los datos que existían en cada fecha.
• No llevan costes. Ni comisiones, ni horquilla de compraventa, ni impuestos, ni cambio de divisa. Con la rotación del momentum, eso pesa.
• Sesgo de supervivencia: casi cerrado, no del todo. Hasta el 21/8/2026 el histórico sale de Sharadar, con el precio de las empresas que luego salieron del índice; falta en torno al 0,1% de los puestos de miembro.
• La fecha de arranque manda. Empezar justo antes de la burbuja puntocom le regala a esta cartera su mejor tramo. Otra fecha de inicio daría otra cifra.
• Es un solo mercado. Las 500 mayores empresas de EE. UU., en dólares, durante 27,6 años. Lo que pasó aquí no tiene por qué pasar en otro sitio ni en otra época.

La cartera, su curva, sus posiciones y sus entradas y salidas de cada mes están en la ficha de la momentum de 20, con la curva descargable en CSV. Para probar otro tamaño u otro reparto, el simulador. Y las veinte carteras, lado a lado, en Carteras Modelo.