Ratio de Sharpe, caída máxima y CAGR: cómo leer una cartera
Una rentabilidad sola no dice casi nada: dos carteras pueden ganar lo mismo y haber hecho pasar a quien las tuvo por viajes muy distintos. Estas son las medidas que se usan para verlo —la rentabilidad anual compuesta, la volatilidad, la caída máxima y los ratios de Sharpe, Sortino y Calmar—, qué mide cada una y en qué engaña, con las cifras de una cartera simulada del S&P 500 y de su índice.
01La rentabilidad anual compuesta (CAGR)
El CAGR es el porcentaje fijo al año que llevaría del punto de partida al de llegada: (valor final / valor inicial)^(1 / años) − 1. Es la cifra que resume una cartera en una línea. La multifactorial de 20 multiplicó su valor por 19,6 en 27,64 años (+1.862%), y eso equivale a un 11,37% al año; el índice equiponderado, +1.428%, un 10,37% al año.
No es la media de las rentabilidades de cada año, y la diferencia importa. Si algo sube un 50% y luego baja un 50%, la media es cero, pero de 100 has pasado a 75. Con los 331 meses de la curva publicada de la multifactorial de 20, la media mensual anualizada sale un 13,1%, casi dos puntos por encima de su CAGR. En la cartera de valor de 20, que es mucho más nerviosa, la media sale un 16,0% y el CAGR, un 11,36%. Cuanto más se mueve una cartera, más se separan las dos cifras, y la que llega a tu bolsillo es el CAGR.
La web calcula el CAGR sobre años reales de calendario, no sobre un número teórico de periodos, porque ese atajo va siempre a favor de la cartera (metodología, sección 6).
02La volatilidad
Es la desviación típica de las variaciones de la cartera, llevada a un año: cuánto se mueve alrededor de su media. La multifactorial de 20 tiene un 25,35%; el índice equiponderado, un 20,27%. La cartera gana más, pero se mueve bastante más para conseguirlo.
Depende de cómo se mida. Con los puntos mensuales de la curva, la volatilidad de la misma cartera sale un 21,21%, cuatro puntos menos, porque lo que sube y baja dentro del mes no se ve. Esta web publica la cifra calculada día a día, que es la más alta. Si comparas dos carteras, comprueba que las dos se midieron con la misma frecuencia.
03La caída máxima (drawdown)
La peor bajada desde un máximo hasta el mínimo siguiente. Es lo que habría visto perder quien entró en el peor momento.
La de la multifactorial de 20 es del −63,55%, medida día a día; la del índice equiponderado, del −60,41%. Con los puntos mensuales, la de la cartera va del 7 de diciembre de 2007 al 11 de marzo de 2009 (−61,14%) y no recupera el máximo anterior hasta el 12 de julio de 2013: cinco años y medio. El índice, que cayó algo menos, lo recuperó el 7 de enero de 2011.
Lo que hace dura una caída es la aritmética de la vuelta:
| Si cae… | …necesita subir |
|---|---|
| −10% | +11,1% |
| −20% | +25,0% |
| −50% | +100,0% |
| −63,55% (multifactorial de 20) | +174,3% |
| −80% | +400,0% |
Y hay una medida hermana que casi nadie publica: cuánto tiempo se pasa por debajo del máximo. Con los puntos mensuales, la multifactorial de 20 estuvo por debajo de su máximo anterior en el 72,6% de los meses; el índice, en el 62,7%. Una cartera que gana más a la larga puede pasar más tiempo en pérdidas desde su mejor momento.
04El ratio de Sharpe
Junta las dos cosas anteriores en un solo número: (rentabilidad − tipo sin riesgo) / volatilidad. Cuánto te pagaron por cada unidad de sacudida. El tipo sin riesgo que usa esta web es el de la letra del Tesoro de EE. UU. a tres meses de cada día, que en esta ventana ha ido del 0,02% al 5% según el año.
| 1998-2026, 20 valores a partes iguales | Anual | Volatilidad | Sharpe |
|---|---|---|---|
| Multifactorial | 11,37% | 25,35% | 0,47 |
| Valor | 11,36% | 28,89% | 0,45 |
| Calidad | 10,39% | 21,81% | 0,47 |
| Momentum | 9,93% | 25,11% | 0,42 |
| Crecimiento | 7,93% | 26,72% | 0,34 |
| S&P 500 equiponderado (calculado) | 10,37% | 20,27% | 0,49 |
La tabla se lee así: la de calidad rinde casi lo mismo que el índice con una volatilidad parecida, y queda con un Sharpe parecido; la de valor rinde un punto más, pero con mucha más volatilidad, y su Sharpe queda por debajo. Ninguna de las cinco supera al índice en esta medida.
En qué engaña el Sharpe
Depende de la ventana. En los últimos cuatro años de la simulación (15/8/2022 – 21/8/2026), la misma multifactorial de 20 tiene un Sharpe de 1,13. Es la misma regla; lo que cambia es el trozo de historia.
Depende de la frecuencia. Calculado con los puntos mensuales, el de la multifactorial sale 0,52 en vez de 0,47.
Trata igual subir que bajar. Una cartera que da saltos hacia arriba sale castigada como una que los da hacia abajo. Para eso está el Sortino.
05Sortino y Calmar
El Sortino es un Sharpe que solo cuenta como riesgo las bajadas. El de la multifactorial de 20 es 0,67.
El Calmar divide la rentabilidad anual entre la caída máxima: cuánto se ganó al año por cada punto del peor susto. La multifactorial de 20 tiene 0,18 (11,37 / 63,55). Con las dos cifras publicadas del índice equiponderado sale 0,17 (10,37 / 60,41). Entre las carteras de 20 valores, el más alto es el de calidad (0,19) y el más bajo, el de crecimiento (0,11); valor tiene 0,14 y momentum, 0,15. Es la medida que más se parece a la pregunta que se hace un inversor en una crisis: ¿compensa lo que gano lo que puedo llegar a perder?
06Beta, alfa y meses positivos
La beta mide cuánto se mueve la cartera cuando se mueve el índice. La de la multifactorial de 20 frente al equiponderado es 0,78: amortigua. El alfa es lo que ganó al año por encima de lo que explicaría esa beta: +2,80%. El contraejemplo es la cartera de valor de 20: rinde casi lo mismo que la multifactorial, pero con una beta de 1,50, y su alfa sale en −3,14%. Rentar más que el índice asumiendo más riesgo de mercado no es batirlo; está explicado en la guía del value investing.
El porcentaje de meses positivos es la medida que más fácil se malinterpreta. La multifactorial de 20 subió en 209 de 331 meses (63,14%)… y el índice equiponderado, también en 209. Lo que distingue a la cartera es otra cifra: le ganó al índice en 187 de esos 331 meses (56%). Y la metodología de la web somete esa ventaja a un test: con un intervalo de confianza del 90%, la diferencia anual queda entre −4,2 y +6,3 puntos. El cero está dentro, así que la ventaja no está demostrada.
07Preguntas frecuentes
¿Qué es un buen ratio de Sharpe?
No hay un umbral universal. Se suele decir que por encima de 1 es bueno, pero en 27,6 años ni el S&P 500 equiponderado (0,49) ni ninguna de las carteras de 20 valores de esta web (entre 0,34 y 0,47) llegan a 1. Un Sharpe solo se puede comparar con otro medido en la misma ventana, el mismo mercado y la misma frecuencia de datos.
¿Qué diferencia hay entre el ratio de Sharpe y el de Sortino?
Los dos dividen la rentabilidad por encima del tipo sin riesgo entre una medida de riesgo. El Sharpe usa toda la volatilidad, la de las subidas y la de las bajadas; el Sortino solo la de las bajadas, así que no castiga a una cartera por subir a saltos.
¿Qué es la caída máxima o drawdown?
La mayor pérdida desde un máximo hasta el mínimo siguiente, antes de recuperar ese máximo. Es lo que habría visto perder alguien que invirtió en el peor momento. Una caída del 50% necesita una subida del 100% para volver al punto de partida.
¿Por qué la caída máxima diaria es mayor que la mensual?
Porque con un dato al mes no se ven los mínimos que ocurren entre dos fechas. En la multifactorial de 20, la caída medida día a día es del 63,55% y con puntos mensuales, del 61,14%. Esta web publica la diaria, que es la más severa.
¿Cómo calculo estas métricas para mi propia cartera?
Mi Cartera calcula la rentabilidad anual, la volatilidad, la caída máxima, el Sharpe, el Sortino, el Calmar, la beta y el alfa de las acciones que le indiques, sin decirte qué hacer con ellas.
08Lo que estas cifras no dicen
- Son simuladas. Nadie operó estas carteras en 1998. Es una regla aplicada hacia delante, mes a mes, con los datos que existían en cada fecha. El índice equiponderado también es un cálculo, no un fondo.
- No llevan costes. Ni comisiones, ni horquilla, ni impuestos, ni cambio de divisa, y todas están en dólares. Los costes bajan el CAGR, el Sharpe y el Calmar de una cartera que rota cada mes.
- Miran hacia atrás. Todas estas medidas describen lo que ya pasó. Una caída máxima del 63% no es un límite: la siguiente puede ser mayor.
- Una ventana y un mercado. 27,6 años de las 500 mayores empresas de EE. UU. Otra fecha de inicio daría otras cifras, como se ve con el Sharpe de los últimos cuatro años.
Todas las medidas de las veinte carteras, con sus curvas, están en Carteras Modelo (la de este ejemplo, en la ficha de la multifactorial de 20). Cómo se calcula cada una, en la metodología. Para ver cómo cambian al tocar el número de valores o el reparto, el simulador. Y el orden de hoy de las ~500 empresas, en los rankings.
Más guías: qué es el value investing, qué es el momentum, cómo invertir en el S&P 500 desde España y qué son las compras de directivos.
Esto no es una recomendación de inversión. Esta guía explica cómo se leen unas medidas; no dice qué hacer con tu dinero ni tiene en cuenta tu situación personal. Todos los resultados de carteras y del índice equiponderado son simulados, sin comisiones, horquilla ni impuestos. Las rentabilidades pasadas, y menos aún las simuladas, no garantizan rentabilidades futuras, e invertir en acciones puede suponer perder parte o todo el capital. El autor declara sus intereses en la declaración de intereses.
Publicado el 19 de septiembre de 2026. Cifras de carteras.json (ventana hasta el 21/8/2026) y de la metodología de ese día. La media mensual anualizada, las fechas y la duración de la peor caída, el tiempo por debajo del máximo y los meses positivos del índice están calculados sobre los 331 puntos mensuales de la curva publicada, que se descarga en CSV; el Calmar del índice, con sus dos cifras publicadas.