4. Hacia dónde seguir: el puente a las otras pistas
Macro 6: Del macro a la estrategia
Este es el final del curso de macro, y el sitio adecuado para hacer un balance honesto de lo que llevas, de lo que no llevas todavía y de dónde se consigue lo que falta.
Lo que llevas después de seis niveles
- El precio del dinero y el descuento (nivel 1): por qué el tipo sin riesgo es el listón contra el que compite todo, por qué un cobro lejano se destroza cuando sube ese listón, por qué lo nominal engaña y qué significa la duración.
- Quién fija ese precio (nivel 2): cómo funcionan los bancos centrales, qué hacen realmente la expansión y la contracción del balance, y por qué las palabras de un banquero central mueven más que sus decisiones.
- El ciclo y la curva (nivel 3): qué información contiene la forma de la curva de tipos, en qué fase estás y, sobre todo, que el mercado responde a la sorpresa y no al dato.
- La inflación y los activos reales (nivel 4): de dónde viene, qué protege de ella y qué no, y cómo las divisas y las materias primas encajan en el cuadro.
- La deuda y el crédito (nivel 5): cómo el apalancamiento convierte una caída ordenada en una cascada y por qué las correlaciones se van a uno justo cuando la diversificación era el plan.
- Y este nivel: regímenes, exposición en lugar de pronóstico, y condiciones de ejecución.
Fíjate en lo que no aparece en esa lista: ninguna capacidad de predecir nada. Ese resultado no es un fallo del curso, es su objetivo. Lo que has ganado es un marco para preguntarte, ante cualquier idea de inversión, en qué entorno funciona y qué tendría que ocurrir para que dejara de funcionar.
Lo que todavía no llevas
Con lo que tienes ahora puedes razonar bien y equivocarte con elegancia, pero todavía no puedes:
- Decidir si una diferencia de resultados entre dos estrategias es real o cabe dentro del azar.
- Distinguir suerte de habilidad en un historial de rentabilidades.
- Construir una comprobación histórica que no te mienta.
- Conseguir, limpiar y alinear los datos necesarios para comprobar nada de esto por tu cuenta.
Esas cuatro cosas son, exactamente, el contenido de las dos pistas siguientes.
La pista intermedia: matemáticas y estadística
No es matemáticas por gusto: es el lenguaje en el que las ideas de este curso se vuelven medibles.
- Distribuciones, media y dispersión, colas gruesas. "El mercado se movió mucho" pasa a ser una cifra comparable, y descubres por qué la campana de Gauss subestima siempre los episodios como el del 5 de agosto de 2024.
- Correlación, y por qué no es causalidad. El nivel 5 te enseñó que las correlaciones se van a uno; aquí aprendes a medirlo y a ver cómo cambia según el periodo que elijas.
- Significación y pruebas múltiples. La advertencia del módulo 1 sobre las cuatrocientas combinaciones se convierte en una penalización concreta que se puede calcular. Es la aportación central de López de Prado al problema del sobreajuste.
- Validación fuera de muestra. "Una estrategia validada en un solo régimen no está validada" deja de ser una frase y se convierte en un procedimiento: partir la muestra, avanzar hacia adelante, no volver a mirar.
- Regresión. Aquí es donde "conocer tu exposición" pasa de intuición a número: se puede estimar cuánto responde tu cartera a los tipos, al crédito o a la volatilidad, en vez de opinar sobre ello.
La pista técnica: Python
La pista técnica existe porque nada de lo anterior se comprueba a mano. Te da la capacidad de bajar datos, ordenarlos, montar un motor de comprobación histórica y, sobre todo, evitar las dos trampas que arruinan la mayoría de los backtests aficionados: el sesgo de anticipación, usar sin darte cuenta información que en esa fecha no estaba publicada, y el sesgo de supervivencia, probar sobre una lista de empresas que excluye a las que quebraron. Allí el calendario de este módulo deja de ser una advertencia y pasa a ser una columna más de tu conjunto de datos, y los costes de ejecución dejan de ser una preocupación vaga para convertirse en un parámetro que puedes variar hasta ver a qué nivel tu estrategia deja de tener sentido.
Long-Term Capital Management: el caso que resume el curso
En 1994 se fundó el fondo con el equipo más cualificado que se había reunido nunca: operadores de primer nivel y dos futuros premios Nobel de Economía entre sus socios. Durante sus primeros años obtuvo rentabilidades anuales de dos dígitos altos con una volatilidad aparentemente baja, apoyado en un apalancamiento enorme y en modelos que estimaban con precisión el comportamiento normal de los diferenciales.
En 1998 Rusia suspendió pagos de su deuda y el mercado dejó de comportarse de forma normal. Posiciones que parecían independientes entre sí resultaron ser la misma apuesta repetida: que los diferenciales se estrechan y que siempre habrá alguien al otro lado para cerrar. El capital del fondo pasó de unos 4.700 millones de dólares a unos 400 millones en cuestión de cuatro meses, y la Reserva Federal de Nueva York tuvo que coordinar un rescate de unos 3.600 millones aportado por catorce entidades para evitar una liquidación desordenada.
No les faltaban matemáticas. Les faltaba haber escrito qué exposición compartían realmente todas sus posiciones y qué régimen hacía falta para que sus modelos siguieran describiendo el mundo. Es el resumen del curso en un solo caso.
Una advertencia que no es un formalismo
Todo este material es formación, no asesoramiento financiero. Nada de lo que has leído es una recomendación de comprar o vender ningún activo, ni está adaptado a tu situación, tus objetivos ni tu tolerancia al riesgo. Los casos históricos se usan para ilustrar mecanismos, y el hecho de que algo ocurriera así no implica que vuelva a ocurrir. Invertir conlleva riesgo de pérdida, incluida la pérdida total del capital. Si vas a tomar decisiones con dinero real, hazlo con tu propio análisis y, si lo necesitas, con un profesional autorizado para ello.