1. Comisiones: lo que pagas cada vez que compras

Costes 1: Lo que pagas y ves

Hay una asimetría en el centro de la inversión que conviene mirar de frente: la rentabilidad que vas a obtener es una incógnita, y el coste que vas a pagar es un dato conocido de antemano. Con la primera puedes equivocarte cuanto quieras y aun así salir ganando por casualidad. Con el segundo no existe la suerte: se cobra igual el año que aciertas y el año que te estrellas. Este nivel trata de los costes que están escritos en algún sitio, y este módulo del más visible de todos: lo que te cobran cada vez que ejecutas una orden.

Qué estás pagando cuando pagas una comisión

Cuando lanzas una orden, tu intermediario la ejecuta contra un mercado y después se ocupa de que los títulos queden registrados a tu nombre. La factura suele mezclar tres cosas distintas:

• La comisión del bróker. Es su margen, la parte que fija libremente y la única que compite de verdad cuando comparas entidades.
• El canon del mercado. La bolsa donde se ejecuta la orden cobra su tarifa, normalmente escalonada por tamaño, y el bróker te la repercute.
• El coste de liquidación y registro. Anotar el cambio de titularidad en el depositario central de valores tampoco es gratis.

Algunos intermediarios lo desglosan línea por línea y otros lo funden en un único número. La distinción importa poco para tu bolsillo y muchísimo para comparar: dos tarifas que parecen idénticas no lo son si una incluye cánones y la otra los añade aparte. A esto se suma, en varios países europeos, un impuesto sobre determinadas transacciones financieras, que tiene su propio nivel más adelante.

Las cuatro maneras de cobrártelo

Casi todas las tarifas del mercado son alguna variante de estas cuatro:

• Cuota fija por orden. Pagas lo mismo por mover 300 euros que por mover 30.000. Favorece descaradamente a las órdenes grandes.
• Porcentaje puro sobre el efectivo. Es proporcional y neutral respecto al tamaño, pero es raro encontrarlo sin condiciones.
• Porcentaje con mínimo, y a veces con máximo. Es la estructura más común en la banca tradicional europea y la que más daño hace sin que se note.
• Tarifa por unidad negociada, habitual en el mercado estadounidense: tantos céntimos por acción o por contrato.

El mínimo por operación es lo que de verdad decide tu factura

Supongamos una tarifa muy típica de banca tradicional: 0,20% del efectivo, con un mínimo de 8 euros por operación. Ese 0,20% suena inofensivo. El mínimo no lo es.

Lo primero que hay que calcular es el punto a partir del cual el porcentaje supera al mínimo: 8 euros divididos entre 0,002 son 4.000 euros. Por debajo de esa cifra, el porcentaje que pagas de verdad no es el 0,20%: es mayor, y crece sin freno según encoge la orden.

• Orden de 500 euros: pagas 8 euros, es decir, el 1,60%.
• Orden de 1.000 euros: pagas 8 euros, el 0,80%.
• Orden de 4.000 euros: pagas 8 euros, el 0,20%. Aquí se cruzan las dos tarifas.
• Orden de 20.000 euros: pagas 40 euros, el 0,20% real.

La orden pequeña paga ocho veces la tarifa anunciada, y no es un caso rebuscado: es lo que hace alguien que empieza con poco dinero y quiere repartirlo entre varias empresas.

Nadie compra para no vender: siempre se paga dos veces

El error de cálculo más frecuente es medir la comisión solo a la entrada. Toda posición se abre y se cierra, así que lo relevante es el coste de ida y vuelta, que define el umbral por debajo del cual la operación pierde dinero aunque la acción suba.

Sigamos con la misma tarifa. Compras 500 euros de una acción: desembolsas 508. Para recuperar esos 508 netos tienes que vender por 516, porque la venta paga otro mínimo de 8. Es decir, la acción tiene que subir un 3,2% solo para que quedes empatado. Con una orden de 20.000 euros ese umbral es del 0,40%: un listón ocho veces más alto para el inversor pequeño, misma tarifa y mismo día.

La comisión no escala con tu patrimonio, escala con tu actividad

Aquí está la diferencia estructural con los demás costes de este nivel: la custodia o el TER se cobran sobre lo que tienes; la comisión de compraventa, sobre lo que haces. Puedes controlarla directamente.

Pongamos una cartera de 20.000 euros en diez posiciones de 2.000. Cada posición paga el mínimo de 8 euros al comprarse y otros 8 al venderse: 16 euros por posición completa. Renovar la cartera entera una vez al año cuesta 160 euros, el 0,80% del patrimonio. Quien rote cuatro veces al año paga 640: el 3,2% anual en comisiones explícitas, antes de haber acertado o fallado una sola decisión.

Compara ese 3,2% con el 0,15% anual que cuesta un fondo indexado barato y tendrás la magnitud real del problema. No es una diferencia de matiz: es un orden de magnitud largo. Charles Ellis describió la inversión como un juego que no se gana acertando más, sino cometiendo menos errores no forzados, y pagar veinte veces lo necesario por la misma exposición al mercado es el error no forzado más limpio que existe.

Una regla práctica de tamaño mínimo de orden

De todo lo anterior sale un criterio operativo aplicable hoy mismo. Fija un techo al coste de ida y vuelta por operación (un 0,5% es un listón exigente y razonable) y despeja el tamaño mínimo de orden que lo respeta. Con 8 euros por lado son 16 de ida y vuelta, y para que eso sea el 0,5% la orden ha de ser de 3.200 euros. Si no llegas ahí, la conclusión no es que inviertas mal: es que necesitas otra tarifa, o un vehículo que diversifique por ti sin cobrarte diez mínimos.

Una advertencia final: la comisión facturada no es el coste total de tu operación. Hay otros que se cobran dentro del precio de ejecución y no figuran en ninguna línea. Ese es el asunto de los niveles siguientes.